制造业现金流盈余指数CSI：2024年第一季度

本期报告中，我们针对2024年一季度中小微制造业总体、主要省份和主要二级行业的现金流宏观指标情况进行跟踪分析。

2024年一季度，制造业中小微企业整体情况相较于去年四季度继续下滑，但下降幅度已明显减缓。而3月出口增速再度转负、消费增速下降和成本压力的增加，为企业又带来一定的压力。CSI与PMI在近期表现上整体基本吻合，在最近几个月出现一定的缓步回升。

经营结余率情况，制造业2024年一季度整体较去年同期略有下降。省份、二级行业方面，较去年同期变化较大，但一季度由于实际开工日期较少，叠加上年初疫情等因素，制造业在二三季度同比情况可能继续发生一定变化。此外，受到去年初低基数的影响，去年初补贴不足的地区政府补贴增速出现明显增长。此外，企业的融资意愿依旧维持宽幅波动。

本报告旨在通过分析最真实、最底层的现金流信息，还原制造业及各细分行业在不同区域的运行情况，追本溯源，洞察制造业的运行状态。现金流研究院一直以客观、准确、及时和前瞻性为目标，在研究方法和理论体系上不断做出完善。

2024年一季度前两个月里，中小微制造业CSI延续了上年末的态势，且由于春节因素的影响，2月CSI略有下降。但初步观测3月份CSI较前两月明显回升至85左右，自2022年起整体延续了缓慢恢复的发展动向。

*注：行业现金流盈余指数（Cashflow Surplus Index, CSI）：
行业盈余指数用于观察某一行业的现金流盈余能力，即行业实际的赚钱能力。该指数是通过对行业经营状况、资金链健康程度和账外资金积累等方面进行综合考量，按重要性程度合理分配各指标权重，综合计算并得到的。对于不同的国标一级/二级行业我们会在适当的时候发布相关指数。本次报告发布的，是针对于国标一级行业制造业的“制造业行业盈余指数”，即“制造业CSI”。

• 指数的编制：
  根据建立的指标体系，经过科学的研究和计算，我们编制并发布了“制造业行业盈余指数”，对制造业盈余能力进行按月、可视化追踪。通过指数的变动，我们可以直观的了解到整个行业的现金流盈余情况的变动，对行业的“赚钱能力”进行及时总结和科学预测。

• 指数的理解：
  由于行业现金流情况同时受多种宏观因素影响，在不同月份之间存在一定波动，我们以过去观测值1-12月平均测算数据定基100，即每月和正常情况下年平均水平进行对比。高于100表示行业现金流盈余能力超过以往平均水平，赚钱能力较强（反之同理）；高于上月则表示行业现金流盈余能力比上月有所增长（反之同理）。

1-3月国家统计局发布的PMI分别为49.2、49.1和50.8。见知-制造业CSI与一季度PMI的趋势基本一致。3月份，制造业PMI重回扩张区间，见知CSI所反映的中小微制造业企业现金流盈余能力也出现一定回升。

2024年一季度我国制造业部分主要经济指标先增后降，与PMI及见知-制造业CSI呈现相同差异。从现金流层面来进行观察，短期内出口增速的变化的影响经过1-2个月传导至企业端，而3月出口增速转负为中小微企业带来一定压力。

2024年一季度，行业现金流经营结余率约为5.0%，较前2023年同期略有下降，但降幅有明显缩小。数值的变化反映了中小微制造企业的主营业务压力进一步增加，但继续恶化的可能性有所减小。

我们根据观测情况，对我国20个重点省级行政区的制造业情况进行统计分析，对各省制造业2024年一季度 “赚钱水平”进行排名。

一季度各省份制造业现金流经营结余率较上年度有较大差异，部分在上年度排名靠后的省份在今年一季度表现较好。而部分省份如陕西、江西、河北、重庆、黑龙江等，连续两年一季度排名相近。

根据观测情况，对我国20个重点省级行政区的制造业情况进行统计分析，对各省制造业赚钱能力与去年同期相比发生的变化进行梳理。

分析范围中，现金流经营结余率与去年同期相比增长的省份有9个。由于去年初疫情管控政策调整及春节假期等因素的影响，各省份增速变化差异较大。按照一季度累计现金流经营结余率比去年同期的增长情况进行梳理，各省份增长热力图如下：

*注：每一个火力或雪花均代表5%以内的增加/减少，排名按增速高低顺序。

制造业中包含多个二级行业，我们对其中15个进行跟踪分析。2024年一季度，各二级行业均保持了一定的经营结余，但结余能力照上年末整体略有下滑。一季度经营结余水平最高的二级行业分别为医药制造业、专用设备制造业和电气机械制造业；其中电气机械制造业结余率较上年度发生一定下滑。

*注：每一个火力或雪花均代表5%以内的增加/减少，排名按增速高低顺序。